强供应与弱需求博弈价格重心连续下移

  从2025年一季度情况来看，价格重心不断下移，在近5年的PP价格运行区间中仍处于低位水平。一季度国内PP市场整体呈现震荡下行的走势，2月中上旬虽有小幅反弹，但难改下跌趋势。以华东拉丝为例，一季度PP价格从1月初的7505元/吨下跌至3月末的7335元/吨，最高价为1月初的7505元/吨，最低价出现在3月下旬的7315元/吨。从均价水平来看，一季度华东PP拉丝均价在7393.39元/吨，较上一季度下跌137.74元/吨，跌幅在1.83%，较2024年一季度上涨13.80元/吨，涨幅在0.19%。

  从影响价格的各驱动因素来看，一季度原油价格先涨后跌，且后期跌幅较大，丙烯市场价格以震荡偏弱走势为主，季度均价环比小幅下跌，PP成本端支撑逐渐减弱。一季度新投装置相对有限，但生产企业整体开工负荷相对保持在高位水平，供应压力相对较大。同时在下游工厂新单跟进不足、盈利水平欠佳的情况下，对原料采购意愿较为有限，下游需求并未有明显释放，对PP价格形成压制。

  原油价格涨后下跌成本支撑减弱

  2025年第一季度，原油价格先涨后跌，且后期跌幅较大前期上涨，前期上涨主要原因来自美国拜登政府对欧洲某国的石油限制措施加剧，后期下跌在于美国特朗普上任之后，贸易紧张和俄乌缓解，石油市场预期过剩，目前两油波动在67-71美元/桶区间。一季度油价重心下移，PP价格来自成本端的支撑减弱

  开工负荷高位供应端压力增加

  一季度国内PP产能仍在继续扩增过程当中。据卓创资讯（301299）数据统计，一季度国内PP新增内蒙古宝丰二线50万吨产能，截至目前国内PP总产能达4432万吨。一季度新增产能投放去年四季度有所减少，但2024年12月新投装置产能逐渐释放，对今年一季度供应仍有较大影响。

  一季度虽然部分新装置延期投产，但随着原油等原料价格的下跌，生产企业盈利水平有一定修复，企业开工负荷处在相对高位水平，产量环比增加。根据卓创资讯数据统计，2025年一季度PP产量在952.14万吨，较去年同期增长12.13%，较去年四季度增长5.33%。一季度PP行业月度平均开工负荷率在79.86%，环比去年四季度上涨1.87个百分点，同比去年一季度上涨1.22个百分点，其中2月整体开工虽有一定下滑，但仍高于去年同期。综合来看，一季度整体供应压力较大，对PP市场价格难有支撑。

  需求难有放量压制PP上行空间

  一季度来看，PP主要下游领域新订单表现一般。1月中下旬，春节假期临近，下游工厂陆续停产，开工负荷率降至低位。春节后，工厂逐步复工，开工负荷率随之回升，至2月中旬大部分工厂开工负荷率显著提升。节后下游工厂主要以消化节前库存为主，部分大厂节前点价资源交货，原料库存得到补充，但现货备货积极性不高，对PP市场支撑作用有限。3月份，PP主要下游企业运行指标环比处于季节性走强阶段。随着传统开工旺季的到来，下游企业开工负荷率持续提升，然而，因为新增订单量未达预期，叠加工厂盈利状况不佳，导致补库积极性不高，尽管开工率提高，但需求支撑力度有限，订单和盈利情况成为制约市场需求释放的主要因素。

  供需压力增大二季度整体偏弱

  二季度来看，预计PP市场有上涨机会。目前全球贸易摩擦仍在进行中，但随着对关税消息的消化，以及存在的转机，市场对于关税问题已经做出反应，未来相关问题对PP市场影响的边际效应或将减弱。回归到国内市场供需基本面来看，4月PP市场供应端压力减弱，虽有新增产能投放，但检修装置更为集中，产量或将缩减，下游开工维持高位，需求平稳释放，供需差收窄，市场支撑增强。5-6月，供应端仍有新增产能投放，但检修力度环比缩减，供应压力增加，且需求逐渐进入淡季，供需差进一步收窄，市场支撑逐步减弱，价格重心或下移。建议密切关注中美贸易摩擦引起的短期PP价格波动以及后期PDH制PP运行情况对供应端的影响。（卓创资讯）