今年以来，硫黄市场走出一轮极端行情，价格大幅冲高后于高位反复拉锯。进入三季度，全球地缘航运风险持续存在，国内港口库存维持在近年低位，秋季备肥预期逐步升温，但下游成本承压、开工受限形成明显制约，市场整体呈现高位持续震荡态势。业内人士表示，受供给端支撑高位、需求端压制上行以及地缘风险不确定性等多重因素交织影响，硫黄后市行情多空博弈或将加剧，行情存在向需求端弱势加压演变的趋势。

  供给有限支撑高位

  河南睿源新能化工经营负责人崔华杰介绍，回顾上半年行情，国内硫黄价格一路上行，港口颗粒硫黄价格在年初3900元(吨价，下同)附近启动，6月一度突破11000元大关，创历史新高。此轮行情快速冲高的核心驱动在于全球供应链扰动。我国是全球最大硫黄消费国，进口依存度接近六成，中东货源占进口总量半数以上。受霍尔木兹海峡航运多次受阻影响，上半年硫黄进口量同比显著下滑。同时，俄罗斯硫黄出口禁令延续，海外可流通货源进一步收缩，国际CFR价格持续走高，不断推升国内硫黄进口成本。

  隆众资讯数据显示，截至7月底，长江港口硫黄库存降至30万吨，同比下降80%，其他港口库存也大幅下滑。短期国内硫黄供给端增量也非常有限。硫黄作为炼油和天然气净化副产品，产能缺乏弹性，难以随着行情上涨而快速扩产。国内炼厂硫黄优先保障磷肥保供需求，外销流通货源有所收紧；华东、山东等地多家炼厂装置阶段性检修，进一步压缩商品硫黄流通量。在持续去库背景下，全国港口硫黄库存在7月底降至90万吨左右，当月最低一度跌破80万吨，处于近十年低位。薄弱库存缓冲难以有效应对到货波动，为现货价格提供坚实底部支撑。

  需求减量压制上行

  山东贸易商张毅表示，当前硫黄需求呈现明显的结构性分化。磷肥作为硫黄第一大下游，占总消费量逾五成。目前磷铵企业正面临硫黄高价与终端农产品价格低迷的双重挤压，多数工厂处于亏损状态，整体开工率维持在偏低水平，按需采购、谨慎备货成为主流操作。随着8至9月秋季备肥窗口临近，市场尚存一定刚需补库预期，有望阶段性拉动硫黄采购。然而，下游承受能力已触及红线，难以支撑原料价格持续大幅上涨。

  除化肥行业外，钛白粉、己内酰胺、精细化工及新能源磷酸铁锂等产业持续消耗硫资源。面对高价硫黄，不少企业主动调整原料路线，优先采购冶炼副产硫酸以替代外购硫黄制酸，减少硫黄直接采购量，形成需求侧的自发抑制。

  张毅指出，近期港口市场已出现对国内高价硫黄的普遍抵制情绪。例如，近期一船中东硫黄货源到港报价折合人民币约8100元，较国内港口现有成交价低1000元以上。虽然新能源赛道中长期需求具备增长潜力，但短期内难以扭转传统化工行业需求偏弱的整体格局。

  高位震荡仍将持续

  中石化一家企业的销售负责人表示，由于当前的供需深度博弈，后市来看，硫黄单边大涨或深度下跌的条件尚不具备，高位宽幅震荡仍是主旋律，同时又有多重变量持续左右市场走向。其一，中东地缘局势仍是最大不确定性因素，若航运恢复顺畅，前期滞留船货集中到港，将缓解国内货源紧张局面。一旦通航再度受阻，进口到货持续偏少，行情极易再度反弹。其二，港口库存变化需要持续跟踪，当前低库存格局短期难以快速逆转，对价格形成持续托底。其三，下游秋季备肥实际落地力度将决定三季度硫黄需求上限。如果磷铵产品出货不畅，备肥积极性不及预期，硫黄上行空间将被直接压缩。

  该负责人还建议，对于产业链企业而言，当前市场波动风险显著放大，企业需要调整经营策略。贸易商不宜盲目赌单边行情，要控制库存规模，灵活快进快出；下游生产企业优先锁定长协货源，分散采购渠道，积极探索硫酸替代、内部硫资源回收等降本路径。一体化炼化、具备自有硫资源的企业抗风险优势进一步凸显。

  业内人士认为，长远来看，今年硫黄市场的大幅上扬或阶段性震荡再次凸显我国硫黄资源高度依赖进口的产业短板。未来行业需要持续推进资源多元化布局，拓宽进口来源地，提升国内回收硫综合利用水平，同时完善产业链风险对冲手段，增强基础原料供应链安全韧性。

      来源：中国化工报