上半年回顾
供应迅速收紧，各路线表现分化
上半年，国内新增产能投放节奏放缓，仅巴斯夫（湛江）一体化项目、万华化学一期技改等少数项目投产，部分项目受原料等因素影响有所推迟。
开工方面，3月以来受霍尔木兹海峡航运受阻、原料供应紧张影响，国内多套油基装置停车检修、降负荷运行乃至临时关停，尤其是需外购石脑油的装置。古雷石化从3月起停车检修，万华化学、中海壳牌、埃克森美孚等公司的裂解装置开工大幅下挫，3月开工率仅六成左右。相比之下，恒力、盛虹等民营炼化企业原料采购节奏灵活，得益于中东地缘冲突前企业积累低价原料库存保持满负荷开工。
国内煤化工和乙烷裂解装置得益于成本优势，普遍满负荷运行，一定程度上弥补了部分国内供应缺失。
煤化工路线方面，受印尼煤炭出口管制、中东地缘局势扰动影响，国际煤炭流通受阻，叠加国内主产区安全监管趋严，原煤产能释放节奏偏慢，沿海港口煤炭到港量持续回落，市场现货供应整体偏紧，推动国内动力煤价格稳步抬升。截至6月底，黄骅港5500大卡动力煤现货均价较中东地缘冲突前上涨100元/吨，涨幅13%左右，远低于同期石脑油急剧冲高的幅度。而国能、中煤等拥有自有煤矿的生产企业原料成本可控，相较外采煤企业，成本优势进一步凸显。
乙烷路线方面，美国乙烷供应充足，价格走势相对平稳，乙烷裂解装置盈利处于高位，企业采购积极性高涨。国内乙烷进口量大幅增长，卫星化学等乙烷裂解装置基本保持满负荷开工。根据海关数据，4月国内乙烷进口量达到114万吨，创下单月进口历史新高。整体来看，在高油价的背景下，煤化工、乙烷路线相较传统油基原料路线的成本优势进一步强化。
下游难承高价原料，需求持续偏弱
消费方面，一季度受节前备货等因素影响，下游需求有所好转，支撑国内消费。但2月底以来，受中东局势影响，原料成本迅速上涨。同时，中东地区航运紧张、供应预期收紧，需求相对疲软，下游企业难以承接高价原料，普遍按需采购，多数工厂选择降负荷运行、放缓采购节奏，行业平均开工率较去年同期明显下降，市场陷入滞胀。
房地产方面，行业仍处于深度调整阶段，房地产开发投资维持10%以上负增长，房企新开工、竣工节奏持续放缓，1~5月，房屋新开工面积同比下降22.6%，建筑塑料、管材、保温材料、建筑涂料等地产链化工品刚需持续萎缩，是拖累聚烯烃等核心化工品需求的最核心因素。
汽车方面，受2025年购置税减半政策退坡、需求提前透支等影响，国内汽车需求持续走弱，仅出口市场保持韧性。1~5月，国内汽车销量（含出口）1495万辆，同比下降4%，对树脂、橡胶等相关产品需求进一步下滑。
家电方面，国内家电终端消费饱和、置换需求不足，多数家电品类产销低迷。1~5月，家用电器和音像器材类社会消费品零售总额同比下降6.9%，仅冰箱、洗衣机、电视等传统品类依靠海外出口形成小幅支撑，但外需增量有限，无法对冲国内终端需求的整体缺口。
预计上半年乙烯消费同比下降约5个百分点。
成本端强势支撑，产品价格偏强运行
中东地缘冲突爆发后，风险溢价直接抬升全产业链原料成本中枢，布伦特原油价格从年初的60美元/桶一度飙升至120美元/桶以上，上半年日本到岸石脑油均价上涨至820美元/吨，同比涨幅30%左右，创下近年价格高点。日韩、东南亚等石化装置高度依赖中东石脑油，海峡航运受阻叠加原料成本暴涨，多重压力下区域内多套石脑油裂解装置主动降负荷甚至停车，石化产品供应持续紧张。
市场避险情绪发酵引发阶段性恐慌性补库，在多重因素刺激下，石化产品价格迎来一波上涨行情，尤其是C3（碳三）、PX（对二甲苯）产业链产品。
C3产业链方面，目前国内20%以上的丙烯产能通过丙烷脱氢装置（PDH）生产，其中45%的丙烷原料从中东进口。中东地缘冲突爆发导致多数PDH装置降负荷运行甚至停车，导致国内丙烯及下游产品供应相对紧张，价格表现相对强势。以拉丝级聚丙烯为例，上半年均价8400元/吨，同比上涨12%。
PX产业链方面，受供给端装置集中检修、物流受阻及外盘货源分流影响，整体供应大幅收缩，对PX产业链产品价格形成强势支撑。上半年，PX、PTA（精对苯二甲酸）价格同比涨幅超20%。因此，恒力、盛虹等民营炼化企业凭借完整的PX-PTA产业链表现出较强的盈利能力，叠加企业在冲突前积累的低价原油库存，进一步放大了整体盈利优势。根据最新年报披露数据，恒力石化2026年半年度扣除非经常性损益后，预计实现归母净利润53.3亿元，同比增加132%；东方盛虹上半年归母净利润预计较去年同期增长近12倍。
国内石化产品出口迎来短暂窗口期
受中东航运受阻、原料供应紧张影响，全球10%~15%的乙烯产能受到中东地缘冲突影响降负荷运行甚至停车，其中亚洲地区形势最为严峻，尤其4月，随着海峡封闭前已启航的货轮陆续抵港，海峡封闭前抵港合规原油及化工品几乎消化完毕，加之二季度检修季和海运费上涨，部分地区原料短缺问题开始显现。
相比之下，我国凭借稳定的供应链优势和多元的原料结构，成为全球化工品替代供应核心，部分产品内外盘价格出现倒挂，出口红利开始释放。以聚烯烃为例，1~5月我国PE（聚乙烯）出口量达144万吨，同比增长247%。其中，4月HDPE（高密度聚乙烯）实现历史性净出口；1~5月PP（聚丙烯）出口量达184万吨，同比增长56%。出口流向主要集中在越南、印尼、印度、泰国等亚太地区，占比达50%以上，用于填补区域内部供应缺口。
6月以来，随着局势逐渐缓和，原油价格回落，海外炼厂开工有所回升。同时，海外需求不振，化工品外盘价格开始走低，叠加船燃价格飙升，出口海运成本大幅上涨，国内化工品出口套利空间逐渐关闭。
下半年研判
下半年，供应方面，华锦阿美、塔里木二期、中沙古雷等多个大型项目投产，预计乙烯新增规模达570万吨/年、PX新增规模达200万吨/年，即使考虑老旧装置淘汰减量对冲后，市场供应增量依然较大。同时，上半年受原料、成本等因素影响的大部分装置已提前完成检修，下半年装置检修预期减少，难以缓解新增产能对市场的冲击。
内需方面，国内专项债及刺激政策持续落地，对国内需求起到一定托底作用。同时，三季度作为传统化工品需求旺季，叠加上半年国内库存低位，部分产品仍有补库需求，预计下半年国内化工品需求较上半年将有所好转。但考虑到房地产新开工、竣工面积维持负增长，相关石化产品需求难有明显起色。
外需方面，海外需求因经济增长受损而疲弱，通胀的滞后效应及物流恢复需要一定时间，海外订单增量有限，预计上半年的高出口景气状况或难以延续。
整体看，下半年国内市场供需继续博弈，如果中东局势缓和，油价中枢逐渐下移，石化产品价格或将承压回落。中长期来看，未来国内仍有大批产能即将兑现，在人口红利下降、投资增速下滑等因素影响下，国内化工品消费大幅增长动力不足，市场供强需弱格局短期内难以扭转，预计石化行业仍将承压运行。
来源：中国石化经济技术研究院
