地缘影响反复，7月石化产品价格再度反弹
2月底至6月上旬，霍尔木兹海峡航运收缩是影响石化市场变化的核心因素。中东地缘冲突爆发后通行油轮数量断崖式下滑，市场持续交易货源收缩预期，原油价格大幅冲高，带动全产业链化工品成本抬升，下游制品企业迫于高价原料持续降负荷、主动去库存，形成上半年成本主导的上涨行情。直至6月冲突缓和海峡逐渐开放，日均通航量恢复至冲突前三成左右，市场交易逻辑逐渐转向货源恢复预期，WTI原油6月均价环比下跌17%，各类化工品同步跟随成本重心回落，地缘溢价集中出清，市场定价逐渐回归供需基本面。
6月谅解备忘录签署后，海峡通航量快速恢复，而7月地缘风波再起，至23日带动原油价格比月初上涨34%，中上旬市场对地缘从“和平红利”到“恐慌溢价回归”的表现相对克制。然而伴随冲突升温，霍尔木兹海峡关闭造成通航船只数量再度明显下降，市场对进口原料供应预期紧张的担忧愈加明显。
地缘冲突反复背景下，不同商品抗跌弹性由中东货源依赖度决定，高依赖品类短期托底效果更强。结合中东货源占比、霍尔木兹海峡依赖度可以清晰划分商品层级，甲醇、乙二醇、丙烯、聚丙烯等高度依赖中东进口的商品或原料，在地缘情绪升温阶段具备更强价格支撑；甲苯、二甲苯、PTA等自给率偏高的品种，缺少货源收缩预期托底，仅受油价及市场气氛带动，这也是7月价格反弹行情里烯烃涨幅持续强于芳烃的核心逻辑，企业原料采购可依据不同分层逻辑设置差异化安全库存。
供需是中长期核心因素，下半年产能放量或对价格形成一定压制
2026年是石化行业集中投产大年，三烯三苯（含PX）预计总新增产能2863万吨/年，其中上半年新增304万吨/年、三季度投放规模达1229万吨/年、四季度预计在1330万吨/年，下半年供给增量远超上半年。当前中东地缘冲突带来的成本上涨，与集中投产的新增供给、前期检修装置的复产供给激烈博弈，三季度多数商品价格中枢存在一定下行压力，四季度部分商品依靠季节性补库或形成阶段性修复。
芳烃产业链供需宽松格局较为突出，整体预计承压。PX四季度有新装置投产，叠加进口货源增量，供需表现宽松，下半年价格运行区间预计在990~1110美元/吨；下游PTA同步面临产能扩张，叠加聚酯开工率跌至近10年低位，7月上旬聚酯开工率同比下降10.62个百分点，预计8~9月纺织旺季存在短暂小幅反弹，其他时段加工利润预计持续收缩，全年难有趋势性上涨行情。
烯烃板块或存在结构性分化走势，但下半年仍面临产能压制。聚乙烯方面，以线性低密度聚乙烯（LLDPE）为例，呈现季节性波动，7~8月农膜淡季行情偏弱，9~10月备货周期或迎来阶段性上行，11月旺季结束后，新增产能投放可能再度拖累价格走弱；丙烯板块分化显著，PDH装置受进口丙烷影响开工波动明显，煤制丙烯依托成本优势开工韧性强，原油上涨周期内煤制一体化企业利润修复空间较大。三季度，丁二烯装置集中检修、新增产能尚未投放，下游轮胎刚需形成稳定托底，价格或在8500~12000元/吨窗口运行。
行业开工率低位叠加港口库存分层，进一步凸显供需宽松基本面。2026年上半年主流跟进的47套石油化工装置负荷跌至近5年同期偏低水平。开工率方面，山东独立炼厂常减压装置2025年平均为55.72%，2026年上半年回升至59.25%；主营炼厂2025年平均为80.08%，2026年上半年回落至74.22%。分化根源在于原油配额收紧、新能源挤压成品油、相关政策约束。库存变化趋势形成明显分层，甲醇、乙二醇等中东高依赖品持续去库存，汽柴油、PTA等内销品种库存不断累积，短期油价反弹难以改变当前库存结构，下半年供给释放后，多数商品或仍继续累库。
终端需求表现有别，增量较为有限。地产行业整体处于调整期，拖累管材、涂料、硬泡等化工品需求；纺织行业7月进入传统淡季，9~10月秋冬订单仅能小幅修复，海外高利率压制下，聚酯、轮胎出口增量或有限，外销对市场行情拉动力度不足。仅新能源汽车、集成电路带动部分化工品需求增加，但体量偏小，或难以扭转整体需求偏弱格局，当前下游工厂仅维持刚需拿货，不存在集中大规模备货行为。
下半年石油化工行情推演与经营风险提示
下半年市场整体走势或承压下行，三季度地缘影响与供需博弈，四季度有阶段性修复机会。短期来看，7~9月同时存在地缘情绪扰动、装置投产等影响因素，即便油价短期反弹，化工品上行空间也可能被供给增量限制；10月纺织、塑料迎来传统季节性补库，但四季度仍有大量新产能持续投放，产品价格或难以持续性单边上涨。长期来看，行业核心主线转向供应链安全重构与炼化“减油增化”，行业集中度持续提升，一体化龙头竞争优势将不断放大。
美伊谈判进程、新增产能集中投放是两大核心关注点。目前中东地缘冲突再起，海峡通行再度受限，油价上涨对化工产业链加工利润形成压缩。三季度装置投产进度超预期，部分炼厂装置检修恢复，供给预计逐渐释放，即便地缘影响支撑，化工品仍然承压。后续可重点关注不同商品地缘风险影响下中东货源依赖度情况，进而预留安全库存。针对下半年产能释放影响，需合理调整库存水平，避免高位囤货亏损。
2026年上半年石化市场由中东地缘溢价主导，6月霍尔木兹海峡通航修复后，市场定价逻辑一度向供需基本面切换。然而7月美伊冲突反复再次带动原油、化工品价格反弹。下半年石化行业供强需弱的格局将不会发生本质改变，地缘冲突带来的原料供应不稳定性及高成本或持续影响行业利润。产业链企业需合理调节库存水平，按商品中东货源依赖度分层管控库存、调配内外销，同时对冲美伊冲突的潜在风险。
来源：卓创资讯
